深圳2022年(nian)5月(yue)4日 /美通社/ -- 5月4日(ri)，美諾華（603538）發(fa)布公告(gao)稱，公司與濟(ji)民可(ke)信(xin)投資簽訂了《戰(zhan)略合作(zuo)暨股權轉讓框架協議》，擬將持有的燎原藥業84.57%股權轉讓給濟(ji)民可(ke)信(xin)投資，交易對(dui)價為5.37億元，全(quan)部以現金支付。

同時，雙方基(ji)于各自(zi)產業優勢與需求，達成戰略合(he)(he)作(zuo)(zuo)意(yi)向。"通過戰略合(he)(he)作(zuo)(zuo)，公司將成為濟民(min)可(ke)信集團創(chuang)新藥(yao)CDMO領域的首要合(he)(he)作(zuo)(zuo)伙伴(ban)，與之在創(chuang)新藥(yao)研(yan)發和生產等方面(mian)開展全方位合(he)(he)作(zuo)(zuo)，這也能使資產更(geng)好地為公司服務。"美諾華表示。

值得(de)一提的是，燎(liao)原(yuan)藥業(ye)本就是由美諾華收(shou)購而來，彼時的燎(liao)原(yuan)藥業(ye)主要(yao)起到加(jia)強公司(si)特色(se)原(yuan)料藥產品(pin)線、助力其(qi)制劑業(ye)務拓展(zhan)的作用。如今美諾華步入新(xin)的發展(zhan)階段(duan)，又通過出讓股權獲(huo)得(de)了2.41億元的投(tou)資收(shou)益，這也在(zai)很大(da)程度上證(zheng)實了美諾華投(tou)資的成(cheng)功性(xing)。

此外(wai)(wai)，我們(men)注意到，公(gong)告指出，所得款項除了用于(yu)對宣城美(mei)諾(nuo)華剩余(yu)股權的(de)收購外(wai)(wai)，還(huan)將用于(yu)對新CDMO業(ye)務(wu)相關上(shang)游(you)原(yuan)材(cai)料產(chan)業(ye)產(chan)能儲(chu)備等(deng)在籌項目的(de)投資(zi)。而據(ju)此前信息，我們(men)可以合理懷疑(yi)此處(chu)的(de)"新CDMO業(ye)務(wu)"很可能就是美(mei)諾(nuo)華的(de)新冠藥業(ye)務(wu)。

市場紛(fen)紛(fen)猜測，此舉可(ke)能(neng)是公司為搶占新賽道(dao)做(zuo)出的(de)正常反(fan)應(ying)。從周二盤前制(zhi)藥(yao)公司輝瑞(rui)公布(bu)的(de)一(yi)季度財報來看，輝瑞(rui)一(yi)季度營(ying)(ying)收和利潤均超出市場預(yu)期(qi)。輝瑞(rui)Q1營(ying)(ying)收為257億美元(yuan)(yuan)，同比(bi)(bi)大增(zeng)(zeng)77%，超出分(fen)析師預(yu)估的(de)243.6億美元(yuan)(yuan)；凈利潤為78.64億美元(yuan)(yuan)，同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長61%，高(gao)于(yu)市場預(yu)期(qi)的(de)72.1億美元(yuan)(yuan)。在公告中，輝瑞(rui)將(jiang)其業(ye)績(ji)大增(zeng)(zeng)主要歸因于(yu)新冠疫苗和抗病毒藥(yao)物Paxlovid，兩項業(ye)務營(ying)(ying)收分(fen)別為132億美元(yuan)(yuan)和15億美元(yuan)(yuan)。美諾華作為國內一(yi)流的(de)特色原(yuan)料藥(yao)供(gong)應(ying)商，在SM1和SM2（卡龍酸(suan)酐產品）需求量(liang)暴增(zeng)(zeng)的(de)情況下，轉讓部分(fen)非賽道(dao)性資(zi)產收攏資(zi)金，加碼上(shang)游產業(ye)鏈布(bu)局成為必然。

出售所持燎原藥業股權 戰略轉型升級路線越發清晰

分開(kai)來看，單從(cong)產業結構調整(zheng)的角度(du)來講，美諾(nuo)華(hua)是國(guo)內重(zhong)要的特色原料藥(yao)供應商，與普通的大(da)宗原料藥(yao)相比，特色原料藥(yao)本就具有技術壁壘高、客戶粘性強(qiang)、毛(mao)利率高等的優勢(shi)。近年來，在國(guo)內醫保控費(fei)及醫藥(yao)研(yan)發投入持續增長的大(da)背景下(xia)(xia)，為了抓住向下(xia)(xia)游拓展(zhan)生產管線(xian)的黃金超車機會，也(ye)為了增強(qiang)自身的一體化核(he)心優勢(shi)和抗(kang)風(feng)險能力，美諾(nuo)華(hua)從(cong)單一原料藥(yao)業務(wu)向CDMO、制劑業務(wu)轉型的步伐(fa)正不斷加(jia)速。

"公司2022年第一季度總營業(ye)收入(ru)同(tong)比增(zeng)長(chang)47.86%，其中CDMO業(ye)務同(tong)比增(zeng)長(chang)296.09%，制劑業(ye)務同(tong)比增(zeng)長(chang)50.87%。2022年，CDMO業(ye)務要(yao)實現營收翻倍，未來(lai)長(chang)遠的展望(wang)是這三個板塊(kuai)各占三分(fen)之一。"美諾華曾表(biao)示。

從這個(ge)角度看，美諾(nuo)華此次出售燎(liao)原(yuan)(yuan)藥業(ye)，將(jiang)所(suo)得款項用于收購宣城(cheng)美諾(nuo)華剩(sheng)余的(de)49%股權以及投資新CDMO業(ye)務相關上游(you)原(yuan)(yuan)材料產業(ye)產能儲備(bei)等在籌(chou)項目，正是其加速轉型(xing)的(de)表現(xian)。

據悉，燎(liao)原藥(yao)業(ye)主要(yao)產品為(wei)鹽酸(suan)度(du)洛西(xi)(xi)汀，米(mi)氮平，氯(lv)吡格(ge)雷(lei)等產品，即非SM1和SM2（卡(ka)龍酸(suan)酐產品）相關(guan)產品。此前也主要(yao)為(wei)美諾華(hua)提供氯(lv)吡格(ge)雷(lei)、度(du)洛西(xi)(xi)汀、阿(a)哌(pai)沙班、利伐沙班、替卡(ka)格(ge)雷(lei)等以噻吩類為(wei)原材料的系列原料藥(yao)產品，加(jia)強公(gong)司特色原料藥(yao)產品線并(bing)助力其(qi)拓展制劑業(ye)務。且從最新的財務數據看，近年來燎(liao)原藥(yao)業(ye)的業(ye)績增(zeng)速也有一定的趨緩跡象。

而(er)宣城美(mei)諾華則是(shi)(shi)(shi)美(mei)諾華CDMO業務(wu)的重要(yao)(yao)服務(wu)平臺。公告顯示，該生產(chan)(chan)基地擁有完備的多功(gong)能GMP車間以及國內領(ling)先的系統、設(she)備，能為全(quan)球客戶提供可持續、符(fu)合國際(ji)GMP標(biao)準、高靈活(huo)性(xing)、高可靠性(xing)的CDMO服務(wu)，是(shi)(shi)(shi)美(mei)諾華發展先進新產(chan)(chan)能的重要(yao)(yao)抓手，也是(shi)(shi)(shi)其CDMO業務(wu)的重要(yao)(yao)服務(wu)平臺，目(mu)前已成為公司新冠(guan)特效藥原料藥的主要(yao)(yao)生產(chan)(chan)基地。

更進(jin)一步，在(zai)此(ci)次交(jiao)易后，公司的(de)整體布局思路也愈發(fa)清(qing)晰。通過(guo)轉讓與(yu)賽道(dao)相關度不大且業績(ji)增長緩慢、毛利(li)率相對(dui)較低的(de)資產(chan)(chan)，回籠現金流（此(ci)次資產(chan)(chan)轉讓后，預計公司貨幣資金存量(liang)10億(yi)左右）加碼重要(yao)賽道(dao)及產(chan)(chan)業鏈上(shang)下游(you)的(de)布局；再通過(guo)戰略合(he)作(zuo)協(xie)議(yi)，強(qiang)化公司在(zai)CDMO業務(wu)(wu)方(fang)面的(de)資源協(xie)作(zuo)與(yu)業務(wu)(wu)拓(tuo)展，使(shi)得(de)重資產(chan)(chan)逐步變輕，在(zai)促(cu)使(shi)業績(ji)持續增長的(de)同時，提升利(li)潤率。

與濟民可信達成全方位合作  CDMO布局再下一城

在出讓(rang)燎原(yuan)藥(yao)業(ye)股權的(de)同(tong)時(shi)，美諾華(hua)和(he)濟民(min)可信投資(zi)還基于各(ge)自的(de)產業(ye)優勢與需求，針對創(chuang)新藥(yao)CDOM業(ye)務(wu)等達(da)成了戰略合作意向(xiang)。

據(ju)悉，濟民可(ke)信(xin)集(ji)團是國內(nei)知名(ming)的(de)(de)現代化(hua)大健康產業(ye)集(ji)團，曾連(lian)續多年名(ming)列中國醫藥工(gong)業(ye)百強前十。根據(ju)協議(yi)，濟民可(ke)信(xin)應將美(mei)諾華作為(wei)自身(shen)以及關(guan)聯公司的(de)(de)創(chuang)新藥技術研發或/和定制生產服(fu)務（"創(chuang)新藥項目(mu)"）CDMO領域的(de)(de)重要合作伙伴，并在(zai)未來五年內(nei)不(bu)定期向美(mei)諾華提供的(de)(de)CDMO項目(mu)（包(bao)括但不(bu)限于創(chuang)新藥項目(mu)）進行評(ping)估(gu)，并保障美(mei)諾華優(you)先評(ping)估(gu)、優(you)先談判和在(zai)同類條件(jian)下(xia)優(you)先簽約。

當然，與此同時，美諾華也應保障濟民可信項目(mu)(mu)（包括但不限于創新藥項目(mu)(mu)）在自(zi)身研發、生(sheng)產基地的(de)優先(xian)(xian)評(ping)估(gu)、優先(xian)(xian)排產和(he)優先(xian)(xian)交(jiao)付(fu)。

值得一提(ti)的(de)(de)是(shi)，公告還(huan)指出(chu)，在框(kuang)架協(xie)議簽(qian)訂且出(chu)售方收取定(ding)金后15日(ri)內(nei)，濟民(min)可(ke)信有權向(xiang)燎原(yuan)藥(yao)業(ye)(ye)派(pai)出(chu)過渡(du)(du)(du)小(xiao)組。過渡(du)(du)(du)小(xiao)組有權列席董事(shi)(shi)會會議并(bing)就公司(si)重大決策事(shi)(shi)項發表建(jian)議（但無投票權），對燎原(yuan)藥(yao)業(ye)(ye)在過渡(du)(du)(du)期內(nei)的(de)(de)運營情(qing)況享有知情(qing)權，便于后續交割。此外，在框(kuang)架協(xie)議簽(qian)署后的(de)(de)10日(ri)內(nei)，濟民(min)可(ke)信應向(xiang)美諾華指定(ding)賬戶內(nei)合計支付1.07億元作為(wei)擬議收購(gou)的(de)(de)簽(qian)約定(ding)金。

"濟民可信(xin)集(ji)團目(mu)前(qian)已擁有20多款在研(yan)1類新(xin)藥，有較大CDMO產能(neng)需求；同(tong)時基于(yu)其發(fa)展(zhan)戰略(lve)，濟民可信(xin)集(ji)團也(ye)有獲取(qu)自有原(yuan)料藥、中間(jian)體生(sheng)產基地(di)的需求。本(ben)(ben)著‘資源共享(xiang)、優勢互(hu)補(bu)、互(hu)惠雙贏、共同(tong)發(fa)展(zhan)'的原(yuan)則，濟民可信(xin)集(ji)團擬將(jiang)公(gong)(gong)(gong)司(si)作(zuo)為其創(chuang)新(xin)藥CDMO領域的首要合作(zuo)伙伴，與(yu)公(gong)(gong)(gong)司(si)在創(chuang)新(xin)藥研(yan)發(fa)和生(sheng)產等方面(mian)開展(zhan)全(quan)方位合作(zuo)。通過(guo)本(ben)(ben)次合作(zuo)，有利(li)于(yu)優化和調(diao)整公(gong)(gong)(gong)司(si)產業結構(gou)，助力公(gong)(gong)(gong)司(si)升級轉型，符合公(gong)(gong)(gong)司(si)戰略(lve)發(fa)展(zhan)規(gui)劃。"美諾華表示。

千億空間亟待開拓 美諾華CDMO業務或將持續放量

可以(yi)看到，不論是(shi)出售燎原藥業(ye)后(hou)擬對宣城美諾華剩余股權的收購，還(huan)是(shi)成為濟民(min)可信在創新藥CDMO領域的首要合作伙伴，這些無一(yi)不體現(xian)著(zhu)美諾華快速推進(jin)CDMO業(ye)務(wu)的決心。

從產業(ye)鏈上看，CDMO上游為(wei)精細(xi)化工行(xing)業(ye)，下游客戶是醫藥公司，與(yu)特(te)(te)色原料藥行(xing)業(ye)產業(ye)鏈極(ji)為(wei)相(xiang)似，美諾華作為(wei)特(te)(te)色原料藥企業(ye)，向CDMO拓展具有一定的天(tian)然優勢。

自2017年(nian)上市(shi)以來，美諾(nuo)華在布(bu)局原料藥CDMO業務(wu)(wu)的同時就開(kai)始加速打造CDMO一站式(shi)綜合(he)服務(wu)(wu)平臺。公(gong)司憑(ping)借國際市(shi)場EHS合(he)規(gui)能(neng)力、高標準規(gui)模化的生產制造能(neng)力以及扎實的工(gong)藝開(kai)發(fa)能(neng)力，獲得(de)了KRKA、Servier(施維雅)、默沙東、Bayer（拜耳）等(deng)國際知名制藥企(qi)業的認可，并與(yu)這些藥企(qi)建立了長期深度(du)穩定的合(he)作(zuo)關系。

以(yi)默(mo)沙東為(wei)例，2021年(nian)(nian)，美諾華與默(mo)沙東在寵(chong)物(wu)藥(yao)、獸藥(yao)、動(dong)物(wu)保(bao)健領域簽訂了(le)十年(nian)(nian)期CDMO戰(zhan)略合作協議(yi)。截至2021年(nian)(nian)末，研(yan)發第一期9個項目均已開展不同階段(duan)的工(gong)作，技(ji)術轉移逐步(bu)完成，即將實現商(shang)業化(hua)。

與此同時，在2021年，美(mei)諾華還承接(jie)了小核(he)酸藥物合(he)成(cheng)基礎片段，核(he)酸檢測試劑(ji)原料等CDMO業務，為(wei)國內主流(liu)核(he)酸檢測產品提供(gong)原料，為(wei)公司構筑新的(de)業績增長點。

年報顯示，2021年，公司(si)(si)CDMO業務實現收入2.65億元，同(tong)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)長118.31%，收入占比(bi)(bi)(bi)達(da)(da)到21%，毛利(li)率同(tong)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)加(jia)18.99%達(da)(da)到44.54%。與此同(tong)時(shi)，公司(si)(si)還入選了"2021中國CDMO企業20強"，位(wei)居第8位(wei)。到了今年一季度(du)，美諾(nuo)華(hua)CDMO業務的同(tong)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)幅(fu)更(geng)是高達(da)(da)296.09%。

值得注意(yi)的是，在未(wei)來(lai)，美諾華的CDMO業務(wu)仍有非常廣(guang)闊的成長空間(jian)。

根據Intrado Globenewire報道，2027年(nian)CDMO市場(chang)規(gui)模將(jiang)累計增長1655.7億(yi)美元，2021~2027年(nian)全(quan)球(qiu)CDMO復(fu)合增長率(lv)約7.5%。在國內鼓勵(li)創(chuang)新的(de)整(zheng)體政策氛圍下和產業(ye)(ye)資本支持(chi)下，國內創(chuang)新藥(yao)企業(ye)(ye)積極抓住(zhu)行業(ye)(ye)機遇(yu)，項(xiang)目數量呈現(xian)蓬勃(bo)發展，新興制藥(yao)企業(ye)(ye)管(guan)線占(zhan)(zhan)比逐(zhu)漸(jian)提(ti)升。依托于"MAH"提(ti)供的(de)制度便(bian)利，國內內生CDMO需(xu)求逐(zhu)漸(jian)呈現(xian)爆發的(de)態勢。預計國內CDMO企業(ye)(ye)在未(wei)來(lai)5~10年(nian)將(jiang)持(chi)續高(gao)速增長，且能在全(quan)球(qiu)醫藥(yao)產業(ye)(ye)鏈占(zhan)(zhan)據重(zhong)要的(de)市場(chang)份額(e)。