深圳2008年(nian)10月13日(ri)電 /新華(hua)美通/ -- 近日(ri)，招(zhao)商證券研發中心發布(bu)一周投(tou)資策略，具體內容如(ru)下：

-- 金融危機引發恐(kong)慌蔓延，全球股市經歷黑暗(an)一周。

隨著華爾街危機演變(bian)成為全球性金(jin)融(rong)危機，各國政府出臺的救助措施(shi)令(ling)人目不暇接(jie)，但(dan)未能(neng)改變(bian)金(jin)融(rong)體系因信(xin)用危機而導致的流動性困境，美元 Libor 大(da)幅上升0.49%。

金融危機引發的(de)恐慌(huang)正在全球股市蔓延：道瓊斯指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)經歷了(le)117年歷史上表現最差的(de)一(yi)周，累計(ji)下(xia)跌(die)18%；而標普500指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)亦跌(die)18%；英國富時(shi)100指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)下(xia)跌(die)21.05%；德國 DAX30 指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)下(xia)跌(die)21.6%；日經指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)下(xia)跌(die)24%；香港(gang)恒生(sheng)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)下(xia)跌(die)18.7%，國企指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)跌(die)23.5%。

俄(e)羅斯、比利時、冰島、巴西、巴基斯坦、印尼、泰國等國股市(shi)因大幅波動而采(cai)取了暫停休市(shi)的措施。

全球(qiu)股(gu)市(shi)估(gu)值水平大幅下降(jiang)：道指(zhi)(zhi)市(shi)盈率10.48倍，標普500指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)11.39倍；英國富時100指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)7.15倍，德國 DAX30 指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)8.78倍；日經指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)9.85倍，恒生指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)9.05倍。而(er) A 股(gu)滾(gun)動 PE 16.59倍，A-H 股(gu)價(jia)差41.9%。

在融資融券等相關(guan)利好兌(dui)現(xian)之后，A 股未(wei)能延續反彈(dan)勢頭(tou)，受(shou)外圍市場連鎖式崩盤(pan)拖累(lei)，滬(hu)深300指數累(lei)計下跌15%。

-- 金融(rong)危機對歐美實(shi)體經濟的沖擊正(zheng)在彰顯。

OECD 發布的領先指標顯(xian)示(shi)，未來數月全球主要發達經濟(ji)體增長(chang)將進一步放緩：具有經濟(ji)晴雨(yu)表作用的通用電氣第三財季凈利潤下降22%；冰(bing)島多家(jia)(jia)銀(yin)行倒閉不(bu)(bu)僅使國(guo)家(jia)(jia)面(mian)臨“破產”，也使英國(guo)一些(xie)地(di)方(fang)政府因(yin)損失慘重而(er)不(bu)(bu)得不(bu)(bu)求助于財政部；受建筑業(ye)(ye)、農業(ye)(ye)和食品業(ye)(ye)產值下降影響(xiang)，8月份法國(guo)工業(ye)(ye)產值較前月下降0.4%；德(de)國(guo)經濟(ji)學家(jia)(jia)及德(de)國(guo)政府均預期該國(guo)經濟(ji)會在2009年出現停滯。

-- 金(jin)融危機(ji)對中(zhong)國的深遠影響應予以警惕。

招商證(zheng)券策略研究團隊(dui)在(zai)上(shang)周的(de)(de)(de)(de)(de)(de)策略周報(bao)中(zhong)(zhong)提出，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)在(zai)此次(ci)金(jin)(jin)(jin)融(rong)危(wei)(wei)(wei)機(ji)中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)直(zhi)接損失可能超(chao)過(guo)(guo)市(shi)場(chang)預期(qi)，但(dan)相(xiang)比(bi)處于風口浪尖(jian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)美(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)和歐(ou)洲(zhou)各國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)而(er)言仍相(xiang)對(dui)(dui)較小(xiao)。并且(qie)(qie)，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)健康(kang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)財(cai)政(zheng)收支(zhi)和充足的(de)(de)(de)(de)(de)(de)外(wai)匯儲(chu)備正是抵(di)抗(kang)金(jin)(jin)(jin)融(rong)風暴(bao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)重(zhong)(zhong)要資(zi)本。然而(er)，隨著事態的(de)(de)(de)(de)(de)(de)進(jin)一步發展，招商證(zheng)券策略研究團隊(dui)開始擔(dan)憂金(jin)(jin)(jin)融(rong)危(wei)(wei)(wei)機(ji)對(dui)(dui)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)更為深遠的(de)(de)(de)(de)(de)(de)影響(xiang)(xiang)。在(zai)9月22日(ri)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)策略周報(bao)中(zhong)(zhong)，招商證(zheng)券策略研究團隊(dui)曾討(tao)論過(guo)(guo)，次(ci)貸(dai)危(wei)(wei)(wei)機(ji)可能通過(guo)(guo)信(xin)用(yong)體(ti)系(xi)重(zhong)(zhong)創(chuang)實體(ti)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)，而(er)危(wei)(wei)(wei)機(ji)加劇(ju)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)速度(du)遠超(chao)過(guo)(guo)我們預期(qi)：短(duan)短(duan)兩周內，次(ci)貸(dai)危(wei)(wei)(wei)機(ji)已(yi)經(jing)(jing)(jing)通過(guo)(guo)信(xin)用(yong)體(ti)系(xi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)連鎖反應(ying)演變成(cheng)一場(chang)金(jin)(jin)(jin)融(rong)危(wei)(wei)(wei)機(ji)。歐(ou)美(mei)各大金(jin)(jin)(jin)融(rong)機(ji)構(gou)人人自危(wei)(wei)(wei)，導(dao)致(zhi)金(jin)(jin)(jin)融(rong)市(shi)場(chang)流動性緊缺加劇(ju)，政(zheng)府的(de)(de)(de)(de)(de)(de)注資(zi)措施顯得(de)有(you)心(xin)無力，信(xin)用(yong)體(ti)系(xi)面臨崩(beng)潰。如(ru)果這種情況得(de)不(bu)(bu)到及(ji)時(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)改善，至(zhi)少將(jiang)(jiang)從兩方面影響(xiang)(xiang)全(quan)球經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)：1）國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)際金(jin)(jin)(jin)融(rong)市(shi)場(chang)運行(xing)效率急劇(ju)下降，國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)際貿(mao)易成(cheng)本隨之(zhi)增加，大量(liang)進(jin)出口企業由于資(zi)金(jin)(jin)(jin)周轉不(bu)(bu)靈(ling)而(er)陷入困(kun)境甚(shen)至(zhi)倒閉(bi)；2）美(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)和歐(ou)洲(zhou)各國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)內消費需求(qiu)下滑拖累(lei)世界經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)增長，也(ye)將(jiang)(jiang)使得(de)外(wai)向型經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)體(ti)特(te)別是發展中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)家出口受到重(zhong)(zhong)創(chuang)。目前看來(lai)，各國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)政(zheng)府對(dui)(dui)這場(chang)金(jin)(jin)(jin)融(rong)危(wei)(wei)(wei)機(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)嚴(yan)重(zhong)(zhong)性雖(sui)已(yi)達成(cheng)共(gong)識，但(dan)協同應(ying)對(dui)(dui)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)效果仍未(wei)顯現，國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)際金(jin)(jin)(jin)融(rong)市(shi)場(chang)能否以(yi)及(ji)何時(shi)企穩尚有(you)很大不(bu)(bu)確定性。而(er)且(qie)(qie)，即(ji)使金(jin)(jin)(jin)融(rong)市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)惡化(hua)趨勢(shi)得(de)到控制，其對(dui)(dui)實體(ti)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)影響(xiang)(xiang)仍將(jiang)(jiang)持續較長時(shi)間(jian)。因(yin)此，對(dui)(dui)于外(wai)貿(mao)依存(cun)度(du)遠高(gao)于世界平均水平的(de)(de)(de)(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)而(er)言，金(jin)(jin)(jin)融(rong)危(wei)(wei)(wei)機(ji)帶來(lai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)深層次(ci)影響(xiang)(xiang)應(ying)給予(yu)高(gao)度(du)關(guan)注，而(er)這也(ye)將(jiang)(jiang)影響(xiang)(xiang)未(wei)來(lai)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)與盈利增長預期(qi)，使 A 股(gu)二次(ci)探(tan)底的(de)(de)(de)(de)(de)(de)過(guo)(guo)程(cheng)更為艱辛。

-- 農村改革(ge)深化有助于降低(di)中國(guo)經濟運行風險。

面(mian)臨出口下(xia)滑的(de)威脅，擴(kuo)大內需成為首選措施(shi)。十七(qi)屆三(san)中全會正(zheng)在討論(lun)進(jin)一步推(tui)進(jin)農村改革(ge)發展，特別是改革(ge)農村土地(di)、金融問題(ti)，農村土地(di)流轉問題(ti)若(ruo)取得突破，將有助于釋放九億農民(min)的(de)消費(fei)需求，營造更(geng)為廣闊的(de)國內市場(chang)，有效(xiao)改善中國經濟增長模式。